ОГЛЯД РИНКІВ: Гривня стабільна, на відміну від Євро

Стрімке і глибоке падіння євро дуже невигідно для американських мультинаціональних корпорацій, так як їх доларові прибутки падають при конвертації євро в долар, їх експорт також страждає.

Глобальные рынки

Рынки закрылись на позитивной волне

Американские и европейские фондовые рынки закрылись в понедельник в целом позитивно на фоне повышенной волатильности торгов. Интересной с технической стороны оказалась сама динамика торгов как в Европе, так и в Америке.

Европа открылась с гэпом вниз, отражая падение азиатских рынков и падение евро до USD/EUR 1,22, самой низкой отметки за последние 4 года. Мы делали ставку на то, что евро отскочит от этого уровня многолетней поддержки, что и произошло. Евро выросло до USD/EUR 1,24, гэп на фондовом рынке закрылся.

Причем, если с утра Европа находилась в минусе более чем на 1%, то уже спустя пару часов - в плюсе на 1%. Технически, это очень позитивный признак. Стоит отметить повышенную волатильность на валютном, фондовом и сырьевых рынках. Так, например в паре евро-доллар динамика менялась 4 раза в течении суток.

В США динамика торгов была еще более наглядной. Открывшись в небольшом плюсе, индексы ушли в глубокие минусы, падение в какой-то момент превышало 1,5%; в середине дня рынок развернулся и устремился вверх на отсутствии новостей, а в итоге закрылся в небольшом плюсе.

Такое изменение внутридневной динамики указывает на то, что рынок нашел свою поддержку. Это также очень позитивно для рынка, по крайней мере в краткосрочной перспективе.

По итогам торгов индекс S&P 500 подрос на 0,1% до 1136 пунктов, индекс DJ Stoxx 600 снизился на 0,15% до 248 пунктов. Нефть марки WTI отскочила от ключевой поддержки в USD 70 за баррель и сейчас торгуется на уровне USD 71,5.

Вполне вероятно, роста продолжится в краткосрочной перспективе и по итогам недели фондовые и сырьевые рынки вырастут на фоне шагов ЕЦБ по стабилизации евро.

Во-первых, ЕЦБ вчера начал стерилизацию EUR 16,5 млрд. монетезированных долгов, которые возникли, когда неделю назад ЕЦБ решил поддержать суверенные долговые рынки путем скупки гособлигаций. Вывод ликвидности будет проходить через краткосрочные депозиты банков на счета в ЕЦБ, на которые ЕЦБ платит проценты.

Во-вторых, ЕЦБ возобновил программу валютных свопов с ФРС, также предназначенную для поддержки евро.

Стремительное и глубокое падение евро очень невыгодно для американских мультинациональных корпораций, так как их долларовые прибыли падают при конвертации евро в доллар, их экспорт также страдает.

В то же время, необходимо внимательно следить за тем, как падение евро отразится на прогнозах американских корпораций, и не произойдет ли снижение довольно оптимистичных прогнозов.

Standard&Poors оценивает прибыли индекса S&P 500 в 2010 г. на уровне USD 85. Снижение этих прогнозов даже на USD 3-4 может продлить и усугубить коррекцию. На данный момент только Cisco дала мягкий прогноз до конца года.


Украинские рынки
Распродажи акций продолжаются

Несмотря на некоторый рост европейских акций на протяжении торгового дня, который был вызван ростом евро от 4-летнего минимума на уровне EUR/USD 1,22 до 1,24, украинский рынок акций не испытывал оптимизма в понедельник.

Индекс УБ обвалился на 4,3% до 2 064 пунктов, индекс ПФТС упал на 3,7% до 834 пунктов. Торговая активность была довольно высокой - объем торгов на УБ достиг сильного показателя 96 млн. грн.

Голубые фишки упали довольно равномерно по всем секторам с заметным исключением по Укртелекому, который упал всего на 0,8%, вероятно, на новых слухах о приватизации в 2010 году. Мы подтверждаем наше ожидание того, что евро и рискованные активы должны вырасти с текущих уровней, возможно даже на этой неделе.


Гривна спокойна, в отличие от евро
Гривны остается устойчивой и невосприимчивой к европейской валютной буре. В понедельник курс UAH/USD остался неизменным на уровне 7,9235-7,9255. Евро ослабло еще на 1,1% до UAH/EUR 9,778-9,7844.

Размещение ОВГЗ: не ожидаем значительных изменений

Во вторник 18 мая правительство проведет очередной аукцион по размещению ОВГЗ. Рынку будут предложены 4 стандартные серии ОВГЗ с погашением 20.10.2010, 18.05.2011,27.03.2013 и 28.01.2015, а также специальные ОВГЗ, предназначенные для финансирования подготовки к Евро-2012.

Мы ожидаем сохранения невысокого уровня спроса на фоне низких ставок привлечения ресурсов. Несмотря на то, что выпуск НДС-облигаций был отложен, основные инвесторы на рынке внутреннего долга Украины на сегодня ориентируются на данные бумаги и не готовы отвлекать значительные ресурсы на стандартные выпуски ОВГЗ.

При этом, спроса со стороны нерезидентов сократился по сравнению с апрельскими размещениями на фоне греческого кризиса. Таким образом, мы вновь ожидаем основные продажи по специальным ОВГЗ.

Доходность размещения должна быть на уровне 12,5%-13,0%. По стандартным сериям ОВГЗ мы ожидаем доходность размещения 11%-12% по коротким бумагам, и 13%-14% по среднесрочным облигациям.


S&P повысило рейтинг Украины до уровня В
Международное рейтинговое агентство Standard&Poors повысило суверенный рейтинг Украины с В- до В. Прогноз рейтинга - "стабильный".

Рейтинговое агентство называет основными причинами повышения рейтинга стабилизацию политической ситуации, рост отношения объема валютных резервов к краткосрочному долгу и умеренную общую государственную долговую нагрузку.

Мы считаем данную новость ПОЗИТИВНОЙ для украинского рынка облигаций и, в первую очередь, для сегмента еврооблигаций.

На фоне греческого долгового кризиса произошли значительные продажи в украинском сегменте, доходность украинских еврооблигаций значительно выросла и кривая доходности вновь приобрела инверсионный вид. В частности, доходность выпуска Украина-11 выросла на 5 п.п. до 9,2%.

Мы считаем такой уровень доходности несправедливым и временным и рекомендуем покупать этот выпуск на фоне роста суверенного рейтинга Украины и некоторой стабилизации на глобальных площадках. Среди корпоративных выпусков мы рекомендуем покупать еврооблигации Холдинга Метинвест (доходность 10,5%) и Альфа-Банк (Украина) (12,5%).


Украина выбрала агентов по размещению еврооблигаций
Украина выбрала JPMorgan, Morgan Stanley и VTB Capital в качестве агентов по размещению еврооблигаций.

Выбор организаторов является очередным шагом украинского правительства на пути размещения нового долга. Мы ожидаем, что новый суверенный выпуск будет иметь срок обращения 7-10 лет и появится на рынке в июне.

Ожидаемый объем выпуска составляет 1,3 млрд. грн. Учитывая текущий высокий уровень волатильности на рынке еврооблигаций мы не считаем возможным брать в качестве ориентира доходности нового выпуска текущие ставки на уровне 8%-9%. По нашим ожиданиям, Украина сможет осуществить размещение в диапазоне доходности 7%-8%.